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永泰能源(600157)

煤&电双主业均向好，储能转型加速推进，维持“增持”评级

公司发布业绩预增公告， 2023 年 H1 实现归母净利润 10.1-11.1 亿元，同比+31.11%~44.10%，实现扣非后归母净利润 9.8-10.8 亿元，同比+24.16%~36.83%。公司业绩大幅增长主因焦煤产品产销量同比增加、精细化控制成本所致， H1 煤炭业务仍保持良好经济效益， 此外电厂采购动力煤价格同比下降，并于 5 月实现盈利。 未来公司海则滩煤矿全面动工，储能业务加速布局， 公司成长性和成本管控有望带来盈利增长，我们维持 2023-2025 年盈利预测， 预计 2023-2025 年实现归母净利润 27.8/30.3/32.2 亿元，同比增长 45.8%/8.7%/6.5%； EPS 为 0.13/0.14/0.15元，对应当前股价 PE 为 12.1/11.2/10.5 倍， 维持“增持”评级。

煤炭产销增加&电厂扭亏， 主业稳定向好

煤炭盈利增加： 公司在古交新收购的 2 座共计 120 万吨/年优质焦煤煤矿于 Q1全面复产， 优质焦煤总产能已达 1110 万吨/年， 根据一季报，公司 Q1 原煤产/销量分别为 238/242 万吨，同比+8.9%/9.6%； 海则滩煤矿建设快速推进， 产能 600万吨/年， 权益产能 420 万吨/年，预计 2026 年出煤， 2027 年达产；同时煤矿为控制成本实施精细化管理。公司优质煤炭产能持续释放，同时加强成本管控，煤炭板块盈利持续提升。 电厂开始扭亏为盈： 2023 年动力煤市场价格下跌， 电厂采购动力煤价格同比下降，发电成本降低，电力板块盈利改善，根据公告披露，5 月起公司电力业务开始扭亏为盈。

全钒液流电池项目加速落地，其他储能项目同步拓展

加速布局全钒液流电池全产业链， 公司储能转型加速落地。（1） 全钒液流电池项目建设： 公司自主研发的 32 千瓦钒电池电堆已测试成功，德泰储能装备公司一期 300MW 大容量全钒液流电池生产线将于 6 月开工建设， 其中 1MW 试验产线将于近期建成交付使用。 此外规划沙洲电力二期 30MW 全钒液流电池储能辅助调频示范项目，一期 3MW 招标已经完成。（2） 钒矿选冶生产线建设： 汇宏矿业一期 3000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线 6 月底开工建设， 公司共规划建设2× 3000 吨/年， 随着钒被逐渐被开发利用，公司钒矿资源价值凸显。（3）其他储能： 根据公司公告， 公司将通过合作方式积极探索向抽水蓄能、压缩二氧化碳储能等其他储能技术拓展。

风险提示： 煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期； 储能转型不及预期。